“风向标”背叛 大宗商品何去何从

  2018年12月中旬以来,国内大宗商品默示分化,家产品触底回升,农产品则迭立异低。素有大宗商品“风向标”之称的BDI、CRB指数近期也浮现背叛,这对大宗商品投资方面有何指导意义?目前,大宗商品整体处于哪种格局?后市将如何演绎?本期特邀请兴证期货大宗商品研究总监林惠、金石期货投资咨询部主管黄李强一起探讨。

  大宗商品默示分化

  中国证券报:2018年12月中旬以来,国内大宗商品默示分化,家产品指数触底回升,农产品指数则迭立异低。暗地里的驱动因素有哪些?

  林惠:家产品方面,首先由于美国对伊朗制裁赐与制止的豁免后,全球原油价格大幅下挫,美国原油价格跌至42美元/桶附近。依照一些机构调查,美国页岩油主产区平均资本约在40-45美元/桶,建造新钻井所需的资本价格更高,因此当美国原油价格跌至42美元/桶摆布后,原油价格资本撑持开始凹显,叠加2018年12月初,OPEC+告竣减产协议,市场在部门国家当量有所下降后,对于OPEC+减产重拾信心,导致原油价格快速反弹,从而带动国内化工品价格随之企稳反弹。此外,2019年1月4日下午中国央行发布消息称,下调金融机构存款准备金率1个百分点,分袂在1月15日和1月25日下调0.5个百分点。货币政策继续坚持宽松,宏观预期有所修复,加之减税政策的实施,市场信心明显好转,进而带动国内家产品在2019年开始企稳反弹,文华家产品指数触底回升。

  反观农产品方面,全球大豆供应仍处于过剩状态,且随着国际贸易局势浮现弛缓迹象,中国开始从头推销美豆,对国内豆类油脂将发生较大下跌压力。同时,当前庸俗需求依然较为疲软,加之人民币汇率走高,从而令豆类油脂价格承压运行。此外,受到相关疫情影响,养殖户补栏积极性遭遇重创,谷物饲料在养殖消费需求欠安的情况下,默示也较为疲弱,导致文华农产品指数承压运行,并迭立异低。

  黄李强:从宏观方面来看,2018年12月美联储加息之后,加息预期对于美元的利多作用出尽,加之美国总统特朗普、前美联储主席耶伦都标明出美国将会暂缓后续加息的言论,美元近期继续走弱。国内方面,由于经济下行压力加大,央行在本月进行两次降准。在这种情况下,美元走弱以及国内流动性充分对家产品发生了较强的安慰作用。相对而言,由于金融属性不强,美元走弱以及国内降准对于农产品价格影响较小,这是近期家产品价格走强、农产品仍持续弱势的重要原因。

  从供需方面来看,2018年四季度以来,化工品价格继续下跌,企业出产利润处于低位,加之近期受OPEC限产力度跨越预期的影响,原油价格触底反弹,这进一步压缩了原来就不高的家产品利润程度,因此家产品出产企业利润亟待修复,这是近期家产品价格上涨的主因。此外,随着春节临近,庸俗企业集中备货行情使市场对于未来需求回暖的预期增强,这对家产品价格也起到了制止的撑持作用。相对而言,由于市场普遍认为国际贸易局势会浮现缓解,因此市场预计未来国内从美国进口大豆将会恢复正常,加之受相关疫情影响造成消费下降,因此饲料、油脂价格均浮现了较大跌幅,这对整个农产品指数也发生了较大拖累。

  “风向标”也浮现背叛

  中国证券报:素有大宗商品“风向标”之称的BDI、CRB指数近期也浮现背叛,反映了哪些问题?对大宗商品投资方面有何指导意义?

  林惠:首先,BDI指数和CRB指数所含的商品权重有所不同。BDI指数是散装原物料的运费指数,以运输钢材、纸浆、谷物、煤、矿砂、磷矿石、铝矾土等民生物资及家产原料为主;CRB指数涵盖的商品都是原质料性质的大宗物资商品,可以有效反映世界商品价格的总体动态,此中能源比重相对较高,原油在CRB指数的权重更是到达23%。

  其次,虽然从历史上看,BDI指数和CRB指数有着较强的联动性,但连年来,两大指数的联动已有所弱化。当前大宗商品市场受到宏观因素的影响日趋明显,不同板块间的走势也存在较大差异性,因尔后市对于大宗商品走势的判断不能仅仅支配BDI指数单一指标。

  近期原油价格触底回升,对CRB指数的反弹起到了决定性作用;而BDI指数自2018年12月中下旬以来继续走弱,则阐明当前全球海运运力仍处于供过于求态势。因此,近期BDI指数、CRB指数浮现背叛,制止水平上也反映了当前CRB指数上涨次要是由于原油价格回升所致,以及受到制止的流动性宽松影响,而非整个大宗商品需求回暖所致。因此,全球经济回暖仍有待察看,短期大宗商品市场也较难浮现大级别的上涨行情。

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